2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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