小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思

　　5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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